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长鑫=2.5个茅台，钱的流向真变了

　　8月17日，有三个新闻放在一起看，很有意思。

　　一是长鑫科技大涨12%，市值突破4万亿元，约等于2.5个茅台。

　　二是宇树科技发布“超人”机器人，原地跳高2米，极限速度12.66米/秒，超越人类纪录。

　　三是1-7月份固定资产投资同比下降6.7%，但高技术产业投资同比增长5.0%。

　　从中可直观感受到，中国经济正处于新旧动能加快转换期，新动能在加速爆发。

　　但这个转换期，阵痛难免。就拿投资来说，不少人看着月度增速回落，第一反应就是担忧经济动能不足。但如果只盯着单月、单季度的短期波动，很容易看错全局、误判趋势。

　　粤开证券首席经济学家、研究院院长罗志恒对三里河表示，要理性看待投资形势，既要看增速，更要看规模、结构和发展逻辑的变化。

　　从规模看，投资基本盘是有支撑的。1—7月份，全国固定资产投资(不含农户)超过26万亿元，体量依旧庞大。

　　从增速看，房地产开发投资下降19.2%，成为主要拖累，但如果剔除深度调整的房地产投资后，固定资产投资下降3.7%。

　　对于投资增速回落，不必过度解读。从客观因素看，部分地区高温、暴雨对项目施工产生一些影响。从转型规律看，传统地产投资持续调整，而新兴产业投资尚在蓄力爬坡，新旧动能切换期必然会出现短期增速换挡。

　　比规模和速度更关键的，是投资结构正在发生质的优化，新动能正接过增长接力棒。

　　罗志恒认为，从结构看，高新技术产业投资增速明显高于房地产、基建投资等传统产业，“新三样”(电动载人汽车、锂电池、太阳能电池)、“新新三样”(机器人、人工智能、创新药)的投资增速较高，投资“向新”趋势明显。

　　数据显示，1—7月份，高技术产业投资增速比上半年加快0.4个百分点，拉动全部投资增长0.5个百分点。

　　电子电路制造业投资增长57.7%，集成电路制造业投资增长11.5%，锂离子电池制造业投资增长23.0%，资金在加速向先进制造、数字经济、绿色低碳等领域集聚。

　　更重要的是，投资发展逻辑发生了深刻变化。

　　在罗志恒看来，这主要表现在三个方面，一是从重视传统基建到更加重视新基建，算力网、新一代通信网加速布局，相关领域投资较快增长，推动数智化转型。

　　二是从投资于物到投资于人，把投资于物和投资于人更好结合起来，更好满足人的需要、落实以人民为中心的发展理念，推动人力资本投资增长。

　　三是从重视实物到更加重视无形资产等，持续加大专利、软件、数据库等领域的投资，知识产权投资增速高于总体投资增速，更加重视创新，有利于新质生产力发展。

　　数据显示，1—7月份，知识产权产品投资增长9.1%，占全部投资的比重同比提高2.1个百分点，企业投资重心在向研发设计等创新环节转移。

　　“双循环”新发展格局下，投融资的底层逻辑正在改写，不再追求粗放式的规模暴涨，而是追求高质量、可持续的有效投资。

　　这种逻辑切换，直接带来了投资效益的稳步提升。罗志恒认为，提高投资效益既是当前财政紧平衡、防范化解隐性债务的要求，也是发挥投资促进经济增长、提高经济运行效率的要求，能够更有效地将有限的政策资源用于推动安全发展。

　　当下，投资已然开启“规模稳、结构优、效益高、动能新”的全新周期，新抓手、新机遇不断浮现。

　　大规模设备更新、技术改造，既能快速拉动当期投资，又能赋能产业升级；新基建、新型城镇化，补齐民生和产业配套短板；绿色低碳、数字经济、高端制造，持续壮大新动能；民生保障、短板领域基建，夯实内需基本盘。

　　而从政策层面来看，稳投资不会走老路，而是依托精准高效的政策工具箱，打出组合拳、用好新空间。三里河获悉，近日，国家发展改革委部署加快2026年新型政策性金融工具投放工作，加大对民间投资项目支持力度。

　　摒弃短期焦虑、立足长周期视角，才能看清楚中国投资的底层逻辑持续向好，新增长空间正在加速打开，将持续为高质量发展提供重要支撑。

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　　｜责编：程春雨

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